投资悟道 渡人渡己
回答我网友： 不同行业的估值偏好（6）
本期节目围绕《回答我网友： 不同行业的估值偏好（6）》展开，主播从节目开头提出的核心问题讲起：各位朋友，大家好，欢迎来到投资悟道，渡人助己这个栏目，我是主播金冰，我们今天继续聊关于各个行业的估值偏好。前面基本上已经列举了一些症状，负债率高，利润质量比较差，或者是资产质量比较差，利润率比较低，或者需要不断反复在投资上比较低。其实大多数的中国企业，特别是民营企业，往往因为门槛比较低，大多数公司都是如此，因此很多公司都会面临同样的问题，因为门槛比较低，大家都可以涌入，所以最后的结果就是竞争价格。 随后，节目继续展开这一主题，进一步补充背景、判断依据和需要留意的地方：你价格越低，你自然利润就比较低，一个拼价格，一个拼成本低，那都赚不到钱。所以，都不赚钱，一定会在会计上面显示利润率比较低，或者毛利率比较低。这个是很显然的，即使是需求很旺，毛利率都可能很低。以后，毛利率低想赚钱，那只能薄利多销。那你怎么搞？就是扩大规模。那么扩大规模，但需要时间对不对？一旦扩大规模，企业不盈利，怎么扩大规模？ 在讨论过程中，主播也结合具体情境说明这些问题为什么不能只看表面数据或简单结论：资金从哪里来？那肯定是借贷，所以往往这类的企业负债率都很高。负债率都很高，由企业内部生成，又不盈利，借了很多钱。规模弄得很大，那么规模大的时候有需求还好一点，一旦需求转向的时候，那么所有的资产，和银行借的钱就得还了。所以在遇到行业周期、危机时，会有大量公司倒闭，投资人的投资可能会一败涂地。所以这就是为什么巴菲特和张璠都非常崇尚看毛利率的原因。 节目后半部分继续延伸到更具体的影响因素和现实变化：就在这里，你从毛利率上基本上能看出这个行业的门槛高低，就能看得出来。因此，毛利率高的行业，还可以，不是说一定好，但毛利率低的基本上都不行。唯一的例外是那种毛利率低且处于周期性行业的时候，那个周期就会像风暴一样，就像那个周期，就像最后那根压垮骆驼的稻草。骆驼其实并不强大，只是因为门槛太低，导致每家公司投入大量资金却无法盈利。 整体来看，本期节目不是给出一个简单答案，而是把相关判断拆开来看，提醒听众在理解这一主题时多看条件、背景和长期变化。就像巴菲特所说的踮脚效应，每个人都把脚踮得很高，但是，前面的人却看不到前面的表演，大家的努力都白费，没有收益。类似地，即使你踮着脚，也无法获得利益。每家公司都在努力提高产能、提高技术，但是，因为每种技术门槛都比较低，人人都可以掌握，最终那个技术就不再稀缺，物以稀为贵，这就是局面，所以一旦这种循环出现时就会暴露问题。 前往小宇宙评论区与主播互动
